Argentina: Clima Desapacible Para Los Bonos

Esta semana el Gobierno volvió a incursionar en el mercado voluntario de deuda, al colocar un título en dólares a 10 años, el plazo más largo al que pudo accederse desde el default.

El Bonar X paga renta semestralmente y devuelve todo el capital en 2017. Cuenta con una emisión autorizada de US$ 2.500 millones en el Programa Financiero de este año, pero en este primer tramo se colocaron 750 millones.

Aun cuando trató de aprovecharse el hecho de que el clima financiero internacional se viene recuperando de la crisis de un mes atrás, la tasa que terminó pagando el Estado (8,46% anual) superó a la que proyectaban los analistas en los días previos.

Sin duda influyó el hecho de que en los mercados internacionales pareció haber una convicción creciente de que la Reserva Federal de Estados Unidos está cada vez más lejos de bajar la tasa de interés de referencia en los próximos meses. Pero también debe haber incidido todo el ruido que trajo aparejado el sainete alrededor de la canasta alimentaria que publica el INDEC.

Tal vez el Gobierno pudo haber mostrado menos ansiedad y captar menos fondos que los ofertados, salvo que las autoridades no confíen en que el clima financiero vaya a mejorar para la Argentina. No hay que olvidar que los inversores foráneos utilizan este canal para mejorar sus rentabilidades, ya que en las emisiones primarias del Gobierno Nacional los extranjeros no deben efectuar el encaje de 30% que sí están obligados a hacer cuando quieren invertir en los mercados secundarios o incluso en depósitos del sistema bancario. Una menor captación podría haber significado un mensaje de que estos inversores deberían ajustar a la baja sus pretensiones.

Tampoco hay que cargar mucho las tintas. Hay evidencia de que a los inversores institucionales les está costando mucho encontrar bonos que tengan un rendimiento superior al 7%, aun en países de riesgo intermedio. Sin ir más lejos, Brasil está pagando menos de 6% en dólares por colocaciones a 20 años.

Por cierto, las bolsas vienen recuperando atractivo con relación a los bonos, y no parece mala idea incrementar la participación de las acciones en las carteras que buscan una buena combinación de rendimiento y riesgo. En su último informe, los estrategas del Grupo SBS enfatizan que resulta muy importante el hecho de que la remontada de precios que tuvo lugar en marzo en las bolsas mundiales vino acompañada de un descenso de la volatilidad, lo cual le otorga consistencia a la recuperación, y en ese marco las acciones argentinas tienen mucho que ofrecer, ya que han quedado baratas tanto regionalmente como con respecto a la propia historia.

Suplemento Económico, domingo 15/04/07

Fuente: www.proactivos.com